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但金融立异仍将审慎前行,自由贸易区资本项目

时间:2019-09-06 21:46来源:财经资讯
作者 张金栋 上海6月12日 -近期中国利率市场进程明显加快,这对人民币资本项目可兑换提出更高要求,国内银行通过上海自贸区向境外机构发行同业存单即将成行,这不仅是利率市场化

作者 张金栋

上海6月12日 - 近期中国利率市场进程明显加快,这对人民币资本项目可兑换提出更高要求,国内银行通过上海自贸区向境外机构发行同业存单即将成行,这不仅是利率市场化的积极探索,也可逐步实现内外利率均衡,亦增添人民币跨境双向流通新渠道,助力人民币资本项目开放。

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图为2014年9月14日拍摄的上海自贸区。REUTERS/Carlos Barria

2014年9月14日在上海自贸区拍到的图片。REUTERS/Carlos Barria

上海9月2日-随着第三批自贸区名单出炉,中国自贸区建设进入3.0版,而在G20峰会召开前宣布自贸区扩容也明确展现中国改革和开放决心;随着自贸区从东部沿海延伸到中西部地区,各项创新政策料会依托当地进行差异化发展。

分析人士并指出,在自贸区内对境外机构发行NCD,还可增加人民币全球资产交易量,提升国际使用,为人民币纳入特别提款权提供更多支持。资本项目开放作为今年金改重点,在下半年将全面推进,而自贸区在开放个人境外投资试点等方面将有重大突破。

当然这并不意味着新设自贸区也会在金融改革方面大步前进,此前沿海四个自贸区在金融改革推进方面表现相当谨慎;毕竟金融改革有其特殊性,影响范围大和深度广,更多需要中央通盘考虑,并非倒逼可完成,特别是在当前汇率贬值和资本外流压力不减情况下。

“金融机构通过自贸区向境外机构发同业存单,是利率市场化的一小步,更多的还是体现在资本项目开放进程在加快,资金跨境双向流动的意义似乎更大些,也算是培育自己的金融市场国际化。”上海财经大学自贸区研究中心副主任陈波对表示。

“商务部作为自贸区的核心部门,在G20峰会召开前宣布这个计划,也是向世界展示中国继续改革和开放的决心,”华中科技大学开放发展经济研究中心主任陈波教授对表示。陈波此前是上海财经大学自贸区研究院秘书长。

银行通过自贸区向境外机构发同业存单获得资金,降低融资成本,相对区外形成一定的金融洼地,或者利率洼地,会对市场形成一定的冲击,“最终的结果就是要么全国适应它,要么它适应全国,前者就意味着改革成功。”他说。

中国商务部部长高虎城周三表示,近日国务院决定在辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省新设立七个自贸试验区,并将尽快推出总体方案,在履行必要审核程序后实施。

四位消息人士周一透露,包括中行、工行、建行、浦发和华瑞银行等五家银行上海自贸区分行将首批在区内试点向境外金融机构发行NCD。[nL3S0YU2J1]中国外汇交易中心周四公告称,工行等九家市场利率定价自律机制核心成员将于下周一起发行首批大额存单,期限以一年以内为主。

分析人士指出,自贸区根据本地实际探索形成改革经验复制推广至全国,可以减少全国范围内改革的试错成本,提高改革的效率和成功率,以局部带动整体改革。需要指出的是,自贸区并非政策洼地,而是摸索改革政策的排头兵,自贸区通过政策松绑,根据自身特点制定符合国际规则举措来获得优势,在条件成熟时“复制推广”。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为,市场主体多元,交易产品多元,才能更好推进利率、汇率市场化。CD、NCD都是货币市场工具,有更多的参与者,才能更好的做到价格发现。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明指出,“新设自贸区更多体现自贸区叠加区域经济发展特色思路;例如辽宁自贸区叠加振兴东北老工业基地、湖北自贸区则是叠加长江经济带建设等。”

他并指出,利率市场化也最终会影响到汇率。通过向境外发NCD吸引廉价资金,将压低境内利率,最终实现内外利率的均衡,而流入的套利资金也将减少,人民币升值压力降低,汇率实现更大弹性。

他并指出,近期人大常委会也在讨论修改“外资三法”,将来自贸区试点的改革措施也将不再是特例。“外资三法”是指外资企业法、中外合资经营企业法以及中外合作经营企业法。

而在人民币汇率接近均衡后,国内居民也有资产多元化需求,这也要求中国人民币资本项目可兑换加快推进。

2013年8月30日,全国人大常委会授权国务院在上海自贸区暂停实施“外资三法”规定的部分行政审批事项,改为备案管理。授权决定规定“在三年内试行,对实践证明可行的,应当修改完善有关法律”。

**可兑换进程好戏连连**

另外2013年9月底上海自贸区成立以来,市场负面评价较多,一方面改革确实存在难度,当然也有部分既得利益者不愿放权的问题,因此自贸区扩容至中西部势必会提升改革的能力和意愿。

不过,MSCI的犹豫也显示中国资本项目开放还不符合自由市场的要求,包括沪港通等的市场开放深度和广度还有提升空间;另外在QDII、QFII(境外合格机构投资者)等的认证包括额度也有进一步扩大余地。

“没有创新就没有领先,没有领先就没有特色,这对所有的自贸区都一样。”陈波说道。

在自贸区推进资本项目开放方面,分析人士指出,除了本外币资金池管理和企业FTU账户投融资便利继续推进外,QDII2(合格境内个人投资者)在内的个人FTU账户下半年亦有望获得突破。

**金改牵发一而动全身**

当然资本项目开放也需考虑中国实际需要。

从已经落地的各部委和地方政策看,此前的自贸区改革主要集中在投资管理、贸易便利化、服务业开放和事中事后监管措施等领域,金融领域改革并不显着。

“目前尚未落地的个人FTU账户包括两大类型,一个是区内个人,一个是QDII2。从现在了解情况看,区内个人赴海外投资的额度会比5万美元大很多。而在QDII2方面,额度估计可以达到30-50万美元,在投资自由度上也有进一步的加强。当然最终数字可能会有变化。”陈波对表示。

中国银行国际金融研究所研究员马曼表示,沿海四个自贸区在金改领域的推进并不明显,从实际情况来看,负面清单没有明显缩减金融领域禁止和限制措施,反而细化和新增了具体的限制措施和管制门类等等。

中国央行周四发布人民币国际化报告指出,将进一步推动人民币资本项目可兑换改革,包括考虑推出QDII2境外投资试点,同时完善“沪港通”和推出“深港通”,允许非居民在境内发行除衍生品外的金融产品。

他并指出,以厦门片区为例,自挂牌至2015年年底,新增金融服务产业的企业运营占比率最低,仅为16.5%,而同期全国新注册企业率为70%-80%。

中国央行上海总部副主任张新上周四亦称,上海自贸区没有成为热钱流动、套利的管道,且目前已经做好了率先全面实现人民币资本项目可兑换的技术准备。

分析人士也指出,由于七个新设自贸区并不具备沿海四个自贸区的经济基础,更多的体现为“专业型”的自贸区,预计金改方面的试点还是落在沿海自贸区,特别是上海自贸区。当然由于金改不同一般的改革,自贸区更多的是配合中央的整体部署。

上海市副市长屠光绍周初也表示,上海市政府已形成新一轮的金改初步方案,以实现自贸区金改和上海国际金融中心建设更好联动,重点要在资本项目可兑换和资本市场建设方面有更大的作为。

“现在全球经济复苏步调并不一致,如果现在搞金融开放,时点确实不是太好;金融改革方面,自贸区是有想法,但不一定会像大家想象的那么快。”陈波表示。

受访人士也指出,中国不应也不会为了加入某个指数或者某个组织,不顾现实需求去完成机会的争取。

当然资本项目双向开放是长期的必然趋势,但去年8.11汇改后人民币贬值压力一直存在,资本外流压力也不小,因此资本开放更多倾向于推动资本流入方向。

复旦大学经济学院副院长孙立坚称,开放资本项目进程要看中国经济的承受能力,特别是中国面临较大下行压力下;同时还需积极评估美国退出QE政策是否会造成资金大进大出,需要及时对开放进程进行正效应评估。

中国社会科学院等机构周二联合发布中国自贸区蓝皮书指出,上海自贸区的金融创新要综合考虑经济金融发展水平和监管能力等因素,在风险可控前提下,逐步有序推进;汇率风险是上海自贸区面临的最大风险。

“当然还需要考虑自身对工具熟悉能力,包括运用的能力,开放不能急于求成。”他说。

以下为汤森IFR整理的2016年以来承销点心债的各家银行排名:

以下为汤森IFR整理的2015年以来承销点心债的各家银行排名:

帐簿管理人 承销金额 债券数量

帐簿管理人 募集资金 债券数量

汇丰 18,821.5 54

汇丰 25,949.9 101

交银 14,000.0 2

渣打 18,076.4 46

东方汇理 13,132.4 57

法巴 13,630.2 36

花旗 4,556.0 12

星展 3,802.6 21

渣打 4,471.0 25

巴克莱 3,400 3

法巴 4,371.5 20

**本周市场动态**

**本周市场动态**

--渣打银行周一公布数据显示,4月渣打人民币环球指数小幅下降至2,154点水平,较上月下降0.8%,创2012年10月该指数成立以来首次环比下跌,受跨境支付和点心债券放缓影响。

--调查显示,未来一年人民币及印度卢比的贬值幅度可能要超出之前预期,因亚洲经济成长放缓,而且美国近期升息可能性上升给美元带来提振。

--两位熟悉政策的消息人士周二表示,下半年大陆银行将成为台湾宝岛债发行主体,中国银行(601988.SS)台北分行料率先发行15年的长天期债券,创下宝岛债最长年期纪录。而为达成发行样态多元化目标,台湾将鼓励陆银总行发债,并弹性给予其更多发债额度。

--香港金融管理局发表的数据显示,7月末人民币存款余额降至6,671.05亿元,单月环比减少6.2%。6月底,香港的人民币存款为7,115.49亿元。

--两位消息人士周三表示,法国兴业银行预计发行五年期宝岛债,满三年可开始赎回券以3.75%询价。

--世界银行发行2016年第一期SDR计价债券,为三年期固定利率债券,计划发行总额为5亿SDR;而经发行人与联席主承销商协商确定,本期债券票面年利率的申购区间为0.4%-0.7%。

--两位消息人士周三指出,法国东方汇理银行五年期宝岛债已以4.0%定价,该券设有满四年可开始赎回条件。

--中国人民银行副行长易纲称,总体看人民币的波动率是比较小的,汇率对实体经济有一些影响,但最好是保持合理均衡;他透露G20已达成共识,不以竞争为目的的货币贬值,并就汇率进行更紧密沟通和协调。

--两位消息人士周三表示,马来西亚的马来亚银行预计在台湾发行五年期宝岛债,询价利率为3.90%。

审校 林高丽

-- 两位消息人士周三表示,马来西亚联昌国际集团预计在台湾发行五年期宝岛债,询价利率区间为3.85-3.90%。

--中国交通银行(601328.SS)首席经济学家连平周四称,中国债券市场的开放正在进行中,会成为影响人民币国际化步伐顺利与否的关键,预期RQFII及QFII等境外投资者范围将进一步扩大,并将取消资格及额度审批制度,推行银行备案制管理。

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