当前位置: 王中王公开特马网站 > 关于财经 > 正文

新三板股权质押风险积聚,新三板企业股权质押

时间:2019-10-21 12:59来源:关于财经
股权质押规模在2017年创下历史新高。前11个月,新三板共发生3299次股权质押,涉及新三板企业1548家,共计321亿股,股权质押市值高达2010亿元。 新三板进入万家时代,但市场仍相对低迷,挂

股权质押规模在2017年创下历史新高。前11个月,新三板共发生3299次股权质押,涉及新三板企业1548家,共计321亿股,股权质押市值高达2010亿元。

新三板进入万家时代,但市场仍相对低迷,挂牌企业面临融资困境。在此背景下,利用股权质押融资成为挂牌公司的一项选择。Choice统计数据显示,2016年以来,新三板企业股权质押共进行3828次。这一数字是2015年的3.5倍。

    新三板融资渠道十分有限。定增市场行情低迷,定增融资遇冷,2017年前11个月,共有2302家新三板企业新增2540次定增预案,企业数量和新增预案数量均不及2016年全年的75%。双创债和双创可转债融资仍有一定难度,尤其基础层企业较难发行两类债券。贷款方面,中小微企业经常由于缺少合适的符合传统要求的抵质押资产,很难从银行获得大规模抵质押贷款,更加难以取得信用贷款。

不过,随着股权质押增加,其积聚的风险也不容忽视。据统计,截至2月21日,新三板市场已触及平仓线或预警线的质押案例达到359起。其中,277起跌破平仓线,82起在预警线与平仓线之间徘徊。

    股权质押市场新变化:银行战线收缩。2015年及以前主要质权方为银行,占比超过四成。至2017年,银行已不是最主要的质权方,信托、保险、投融资机构、小额贷款等非传统银行金融机构成为新三板股权质押的主要对象。

股权质押飙升

    股权质押风险积聚。平仓风险大大增加,截至2017年11月底,在2372家股权质押企业中,累计质押超过50%的企业有310余家,股价已到预警线与平仓线区间的企业有120余家,涉及市值约145亿元;股价跌破平仓线的企业有340余家,涉及市值约719亿元。受押方隐藏风险应予以重视,银行和券商的规范化相对较高,但其他一些资金方,包括第三方机构,其行为约束还需要进一步规范。

2016年,新三板市场股权质押飙升。根据东方财富Choice数据统计,2016年以来,新三板共发生3828笔股权质押,而在2015年这个数字还停留在1046笔。股权质押笔数达到2015年的3.5倍多。即使考虑到2016年以来挂牌公司数量翻了一番,其质押规模同样增长明显。

    政策建议:第一,从信息披露的角度进行规范十分必要。因为股权质押,特别是大比例、大额的股权质押属于企业的重大事项,会对企业的形象、经营,对中小投资者、中小股东的利益产生重大影响。第二,与股权质押相应的市场也需要进行规范指导。因为市场受押方、资金方类型繁多,质押方也可能存在道德和信用风险。第三,未来新三板市场应以分层为主线区分企业类型和企业资产,同时其他的投资机构和同行中介,也应有相应的区分。

股权质押融资火爆的背后,是新三板市场定增募资难度的激增。广证恒生总经理袁季告诉中国证券报记者,新三板市场的流动性难题导致定增时投资者没有参与积极性。从目前情况看,除小部分质地优良的企业融资比较顺利外,大多数挂牌公司很难通过定增直接融资。在此环境下,挂牌公司进而将目光转向股权质押。截至2月21日,根据Choice统计数据,目前约有1600亿元股权被质押。

    新三板的“春天”是局部慢热的。政策的推进不会一蹴而就,市场如果短时间过热,会积累更多的风险。更加系统详尽的分层,也会让一些达不到更高层次要求的企业和达不到更高标准的金融机构慢慢被市场淘汰。

据中国证券报记者统计,2016年以来,新三板市场发布定增预案的公司有3819家。其中,2840家公司完成定增,发行482.84亿股,相当于2015全年的92%;实现融资2412.49亿元,相当于2015全年的89%。如果考虑到挂牌企业数量大幅增长的情况,2016年新三板定增市场融资与2015年相比差距很大。这也意味着企业融资难度增加。

“反观2015年全年的融资情况,彼时新三板挂牌公司数量为5129家,2016年挂牌企业数量比2015年增长了80%。与挂牌企业数量扩容速度相比,融资规模远远跟不上。”盛景网联新三板研究院院长杨青对中国证券报记者表示。

统计数据显示,2016年至今有近2000家挂牌公司涉及股权质押,占挂牌公司总数的比重约为20%。而2015年仅有469家挂牌公司涉及股权质押,仅占当时挂牌公司总数的9%。值得注意的是,Choice的统计仅根据挂牌公司披露的公告,且只对持股5%以上的股东的股权质押情况进行。因此,新三板股权质押的实际规模应该更大。

从质押人类型分析,在上述3828笔股权质押中,接近五成的质押人为挂牌公司实际控制人。大部分挂牌企业大股东进行股权质押,都是为了通过短期质押获得融资,补充公司流动资金。

从质权方类型分析,银行仍是最主要的质权方,保险、担保、保理、小额贷款等非银行金融机构也是新三板股权质押的主要对象。根据东方财富Choice数据统计,在上述3828次股权质押中,1326笔股权质押的质权方为非银行金融机构,其中包括保险、担保、保理、小额贷款等;有1289笔质押的质权方为银行。此外,非金融公司、自然人等其他机构也是新三板股权质押的重要质权方。

一家新三板挂牌公司董事长对中国证券报记者表示,“新三板最大的特点就是其包容性,因此才得以迅速吸纳超过万家企业投身其中。然而,包容性也会带来市场内部的分化,企业资质参差不齐,直接向银行股权质押进行融资相对A股公司而言要困难得多,不少企业只能转而寻求利息较高的小贷公司或者担保公司。”

跌破平仓线频现

伴随着股权质押的增加,股权质押所带来的风险不容忽视。据统计,截至2月21日,已触及平仓线或预警线的质押案例有359起。其中,277起跌破平仓线,82起在预警线与平仓线之间徘徊。当中质押占所持股份比重在80%以上的情况约有100起,这意味着质押股价接近预警线急需补仓时,可能无钱可补。

立信会计师事务所一位合伙人告诉中国证券报记者,近年来中小企业的经营压力巨大,应收账款、计提坏账等剧增。部分公司在大股东股权质押之前,土地、厂房机器,甚至专利等其他资产已悉数质押。个别公司大股东甚至在股权质押套现后失联。

这也让一些银行和非银金融机构吃了不少苦头。如枫盛阳实际控制人刘金玲在股权质押补仓后仍然难逃爆仓风险,公司市值也出现大幅缩水。又如ST哥仑步原董事长兼实际控制人,将其持有的42%以上股权质押给第三方资产管理公司后套现跑路,导致质押权人难以追回借款。而东田药业在股东质押股权后选择终止挂牌,资金方就这样被套。

明利股份实控人广西明利集团有限公司将其持有的1.56亿股,分9次质押给民生银行等进行融资,平仓线的最低值为1.12元/股(公司10送10股后,平仓线为0.56元/股).2016年12月23日,公司股价格最低下探至0.57元/股,逼近平仓线。值得注意的是,在发布关于公司董事增持股份的公告后,明利股份股价依然表现颓势。2016年12月26日,明利股份公告因重大事项暂停转让。

质押风险须防范

新三板市场存在流动性较差、估值水平合理的情况,股权质押同样也带来问题重重。

袁季对中国证券报记者表示,股权质押的风险主要包括:股价下跌如不能及时补仓,可能导致挂牌公司股权变更;对于质权人而言,如股价跌破补仓线,可能面临质押标的物不能及时变现的风险。

相比A股市场,新三板目前流动性明显不足。如果出现强制平仓的情况,质权人很难像在A股市场那样顺利对股权进行交易,从而保证资金安全性。

被质押的股票存在定价失真也是一大风险。在新三板市场,对于采用做市转让方式的挂牌企业,股价可以一定程度上反映其价值。但由于做市商数量普遍不足,在流动性不足的情况下,存在一定程度的定价失真。在股权质押过程中,定价是其中的关键环节,如果股价不能反映企业真正价值,无疑加重了股权质押的难度和风险。

对于如何避免股权质押带来的风险?杨青介绍,股权质押过程中,需要考虑的因素主要有:股权质押价格;风险成本线、平仓线和预警线;跌破预警线后补仓时间;股权质押股份数量占其所持股份的比例;股权质押的期限。

中国社会科学院金融研究所章曦博士认为,对于质权人来说,防范风险的第一道防线是针对所质押股权的定价。股权质押的价格由两方面因素决定:质押率以及每股价值。“质押率与股权的流动性和变现程度息息相关。流动性越高,质押率也越高。作为参考,沪深300指数成分股原则上不超过50%质押率,非沪深300指数成分股原则上不超过40%质押率,创业板股票原则上不超过30%质押率。因此,我们认为,原则上新三板做市公司股票质押率不应超过20%。对于流动性较高,股本较大的股权可以适当提高质押率;反之,则应当降低质押率。”章曦表示,对于每股价值,新三板做市交易的股权定价公允性不及A股市场,应综合考虑近期做市成交价格以及发行价格。

质押期限方面,由于挂牌存在的不确定性较强,章曦建议尽量缩减质押期限,以一年以下为宜。统计数据显示,在触发警戒线或平仓线的277家企业中,质押期限大于一年的有169次,约占63%;质押期限介于半年与一年的有61次,约占23%。但从目前的情况看,质押期限大于一年的比例明显增加。

编辑:关于财经 本文来源:新三板股权质押风险积聚,新三板企业股权质押

关键词: